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Jun 02, 2023

Perspectives économiques et des matières premières de BHP

22 août 2023 Vice-président, Analyse de marché et économie Perspectives économiques et des matières premières de BHP - FY2023 (PDF) Veuillez vous référer à l'avis important à la fin de cet article1 Il y a six mois, à la

22 août 2023

Vice-président, Analyse de marché et économie

Perspectives économiques et des matières premières de BHP - FY2023 (PDF)

Veuillez vous référer à l'avis important à la fin de cet article1

Il y a six mois, lors de la publication de nos résultats semestriels pour l'exercice 2023, nous avions observé que même si la marge d'incertitude autour des perspectives de croissance et d'inflation générale était plus étroite qu'elle ne l'avait été depuis un certain temps, la dynamique des prix des matières premières devrait être encore une fois très complexe. Nous avons soutenu que la volatilité des prix serait générée au cours de l’année par un bras de fer entre trois forces majeures résumées par les mots « R » suivants : la réalité (d’une croissance plus lente dans le monde développé), le soulagement (que la vague inflationniste semble ont une crête); et la réouverture (la dynamique chinoise).

On s’attend à ce que le flux et le reflux entre ces forces se poursuivent tout au long du semestre. Dans ce contexte aux multiples facettes, nous nous attendions à ce que la formation des prix s’améliore en moyenne tout au long de l’année civile 2023 par rapport à la seconde moitié de l’année civile 2022, lorsque le pessimisme quant aux perspectives de croissance chinoise était à son paroxysme et que la Fed américaine était à son paroxysme. les plus bellicistes et le choc des prix de l’énergie était à son paroxysme. Mais dans le même temps, nous avons estimé que la constellation de prix observée lors de nos résultats semestriels pour l’exercice 2023 surestimait à quel point les marchés physiques des matières premières étaient susceptibles d’être serrés sur l’ensemble de l’année, en particulier dans les secteurs des métaux non ferreux. métaux dont environ la moitié de la demande mondiale provenait de l’extérieur de la Chine. Nous avons également soutenu que s’il y avait des phases au cours de l’année où les prix s’échangeaient à la baisse, ces baisses seraient plus susceptibles d’être superficielles que profondes, notant que l’inflation des coûts à l’échelle du secteur a augmenté le soutien des prix en temps réel bien au-dessus d’avant la pandémie. Les niveaux de stock de nombreux produits de base dans lesquels nous opérons et les stocks de la chaîne de valeur en général étaient faibles dans plusieurs secteurs.

Ce cadre a bien résisté. La réalité n'a jamais été bien loin : les segments des économies du monde développé à forte intensité de matériaux connaissent un net ralentissement, tandis que la fragilité financière et l'incertitude politique refont régulièrement surface. Le pouls inflationniste global a également clairement atteint un sommet et, même si cela constitue en soi un soulagement, la réduction des taux d’intérêt au sens absolu est probablement encore loin. La Chine a bien commencé l’année civile 2023 avec une forte réouverture au trimestre de mars, mais le trimestre de juin a été décevant, la faiblesse du secteur immobilier pesant à la fois sur les finances des gouvernements locaux et sur les niveaux de confiance du secteur privé, compensant ainsi les résultats généralement solides observés ailleurs dans le système. . Et les prix des matières premières ont certainement été volatils, la tendance à la divergence entre les groupes de matières premières se poursuivant, mais les baisses ont été relativement légères, reflétant un soutien élevé aux coûts, une performance opérationnelle modérée en général et la faiblesse des stocks susmentionnée.

En ce qui concerne les groupes de matières premières spécifiques, les marchés de l’énergie, de l’alimentation et des engrais ont passé la majeure partie des six derniers mois à effacer les pics stupéfiants apparus au cours de l’année civile 2022. La chaîne de valeur de la sidérurgie a enregistré des gains au cours du trimestre de mars, mais ceux-ci se sont depuis dissipés, avec les prix connaissent une oscillation bidirectionnelle dans une fourchette relativement étroite au cours du trimestre de juin et du mois de juillet. Les métaux non ferreux ont été influencés par les fluctuations de l’appétit pour le risque en Occident (faillites bancaires aux États-Unis et en Europe, impasse sur le plafond de la dette, lien inflation-taux d’intérêt), facteurs spécifiques à l’industrie tels que la faiblesse des stocks boursiers et l’instabilité des fondamentaux. la demande et les signaux politiques en provenance de Chine.

La moitié de l’année civile 2023 étant terminée, nous avons mis à jour nos attentes concernant les équilibres offre-demande à court terme (où un excédent signifie une augmentation des stocks et un déficit signifie une diminution des stocks). Nous constatons désormais un léger excédent ou un marché du cuivre équilibré (meilleure demande chinoise d’utilisation finale et déficits opérationnels), ce qui est légèrement meilleur que prévu au début de l’année. Nous prévoyons un excédent un peu plus important du total des unités de nickel (demande inférieure aux prévisions et croissance très rapide des installations sino-indonésiennes). Nous prévoyons un marché du minerai de fer globalement équilibré en moyenne tout au long de l'année civile 2023, même si de nombreuses incertitudes alimentent cette évaluation, notamment l'ampleur, la gravité et le calendrier des réductions obligatoires de l'acier en Chine, un point sur lequel il est fallacieux de se prononcer. une position de haute conviction. Si nous assistions à un ralentissement brutal de la production, les stocks portuaires en Chine augmenteraient certainement pendant la période de réduction de la production. Le marché du charbon métallurgique n’est évidemment pas aussi tendu qu’il l’était au cours de l’année civile 2022, lorsqu’une série de prix records ont été établis, et a globalement évolué comme prévu dans des conditions d’amélioration de l’offre.